随着中国经济稳步增长，中国居民财富规模逐步扩大，为居民家庭增配金融实物资产提供了充足空间。来自麦肯锡的一组多个方面数据显示，截至2022年底，我国居民个人金融实物资产已接近250万亿元，成为全世界第二大财富管理市场。未来10年，预计我国个人金融实物资产将继续以9%的年复合增长率平稳增长。

  与发达经济体相比，我国居民金融实物资产配置比例偏低，这也给资管行业发展提供了广阔空间。与此同时，我国资管市场制度建设加强完善，银行理财、信托、公募基金、私募基金、券商资管等各类资管机构面临的生态环境不断变迁，行业向着规范化、透明化、净值化演变。

  当前，全球经济进入低增速、高波动时期，资产回报下行，价格波动上升。在新的市场环境下，金融消费者的投资偏好、资本预算和投资要求也在悄然变化。基于这一背景，如何更好地洞察和顺应客户的真实需求变化，与时俱进构筑新的服务模式，是资管机构面临的共同课题。

  谈及资管行业面临的变化和挑战，多位业内人士均提及客户风险偏好下降以及由此带来的发展新趋势。

  “根据过去几年的投资观察，客户风险偏好下降，转而更看重风险管理和长期稳健性。投资者要求资管机构在不确定性加大的市场降低投资组合波动性，获取稳健收益。”上海信托总经理陈兵近日在“全球财富管理论坛·2024上海苏河湾大会”上表示，投资者对于平衡风险和收益的要求更高，意味着资管机构要将风险管理能力放在更重要的位置上，这也是带领客户穿越经济周期变化和潜在市场波动的关键。

  单一资产类别难以实现用户需求，是资管行业面临的另一个挑战。交通银行私人银行部总经理金旗表示，一方面，固收类产品回报率走低；另一方面，全球宏观经济不确定性上升，权益类资产波动加大。资管新规落地以来，随着无风险利率下行，存款吸引力下降，信托、理财等产品收益走低、波动加大，传统的单一固收投资早已无法适应当前市场。

  同时，更多元化的资产配置也将降低单一市场或资产类别的波动风险。陈兵表示，资管机构需要为客户构建更广泛的投资组合，将权益、债券、不动产、私募股权等另类投资有机结合，为客户提供风险收益平衡的解决方案。

  具体到银行理财，也不可避免地面临客户风险偏好下降，规模提升和能力建设不相匹配，产品现金化、短期化，策略单一化、同质化，阶段性顺周期波动放大等客观难题。工银理财总裁高向阳表示，在这一背景下，银行理财逐步向中长期限产品引流是克服资金短期化难题、提升行业韧性和发展质量的必由之路。

  面临挑战，资管行业必须作出转变。“要由产品模式向服务模式转变。”陈兵表示，以产品销售为核心的展业模式已不符合金融服务实体经济和居民财富管理需求的大趋势。未来，帮助客户做好财富规划和投资决策，打造实现用户目标、资产、投向多样化需求的服务能力，将成为资管机构的核心竞争力之一。

  “不论是资管行业还是财富管理行业，投研能力都很重要，要让‘专业的人做专业的事’。”金旗表示，这包括机构对客户的投研服务，涉及依据市场变化提出大类资产配置的方向建议、甄选产品，在市场波动时给予客户专业的投研陪伴，改善客户投资体验。同时，还包括机构总部对分支机构的投研支持，例如，为一线客户经理提供各类投研工具、培训等，自上而下实现专业赋能。

  在兴银理财总裁汪圣明看来，银行理财投资范式也要转变重塑。“我们原有的理财是重视资产的管理模式，为客户提供确定性比较高的打理财产的产品。随着理财市场转型深化，需要转向从重视资产到重视策略，从单一资产、单策略到多元资产、多策略，需要从以资产为中心转向以策略为中心，通过大类资产配置为客户提供多样化的投资回报。”汪圣明说。

  当然，这种转变重塑离不开一套行之有效的风险预算管理体系。通过风险管理约束大类资产配置风险，从而满足客群的低风险偏好。

  在银行理财投资范式转变重塑的过程中，对于权益资产的投资，或者权益策略的运用是转型关键。“理财不能局限于固收，要走向权益市场。对于权益策略要大范围的应用在大类资产配置中，通过权益策略的运用对资产配置进行赋能。”汪圣明说。

  具体怎么做？汪圣明表示，下一阶段，要充分运用指数工具，改进和提高理财大类资产配置中权益配置的效率，提升大类资产配置实效。

  另类资产投资也出现了新变化。中司副总经理郭向军表示，在私募股权投资中，倍数扩张、财务杠杆的效果将承压，积极的投后管理、投后价值提升将成为超额收益的重要来源。

  “一些股债混合策略投资机会丰富。”郭向军表示，对于投资者而言，既能从中获得一些债券类投资的下行保护，又能获得一些股票类投资的上行回报潜力，体现出良好的风险收益特征。另外，在当前的市场环境中，市场波动率、离散度将维持相比来说较高水平，投资者重新审视对冲基金在总组合中的分散化作用，一些交易灵活、与市场相关性低、更具宏观环境适应性的对冲基金策略，将有机会获得投资者的配置与资金流入。

  鸡蛋不能放在同一个篮子里。“对于财富管理机构而言，结合投研前瞻视角，引导客户分散配置低相关性资产，可大大降低组合波动风险，让客户的投资理财更容易坚持。”金旗表示，权益资产是个人投资商分享经济稳步的增长红利的重要工具；固收资产是长期收益稳健增长的“压舱石”，与权益资产的相关性比较低；黄金具备避险功能，全球宏观形势的不确定性推升了黄金的配置价值，黄金与其他大类资产的相关性较低，也有助于提升组合的风险调整后收益。